Студенческие ссуды: очередной пузырь на финансовом рынке США

Теория: Ценные бумаги, обеспеченные студенческими ссудами (SLAB), стали новой форма залога для участников финансовых рынков (как это было в 2008 году с субстандартным ипотечным покрытием). Текущая ситуация на финансовых рынках может быть в разы хуже 2008 года и вот почему.

После того, как в 2008 году ценные бумаги, обеспеченные ипотекой, испортились, финансовым учреждениями потребовалась еще одна форма стабильного залога, чтобы поддерживать на плаву свои текущие позиции.

Знакомьтесь – SLAB's или непогашенные студенческие ссуды

Как и в случае с субстандартными ипотеками, непогашенные студенческие ссуды объединяются в транши, после чего используются инвесторам как полноценный финансовый актив, который можно покупать/продавать и использовать как обеспечение.

Согласно этому источнику, такие корпорации, как Navient , Nelnet и PHEAA, обслуживают непогашенную студенческую задолженность от имени Министерства образования. Эти компании также выпускают ценные бумаги, обеспеченные активами студенческих ссуд (SLABS ) в сотрудничестве с крупными финансовыми учреждениями, такими как... Wells Fargo, JP Morgan и Goldman Sachs. Для этих фирм и их кредиторов студенческий долг это не просто актив, это их чистая прибыль.

Что такое студенческие ссуды в США

Практически каждый американский ребенок с детства живет с мыслью, что после школы он идёт в колледж, после колледжа в университет, а после университета он идёт на работу, на которую его вряд ли возьмут, если у него не будет высшего образования.

Немного простой статистики для понимания, как развиваются студенческие ссуды.

По данным Управления труда и статистики, с 2008 года плата за обучение увеличилась на колоссальные 54,4%.

Или просто посмотрите на средний баланс студенческой ссуды на заемщика. Рост почти в два раза начиная с 2008 года.

SLAB очень надежны (без шуток – в США вы не можете отказаться от оплаты студенческой ссуды даже в случае личного банкротства). Эти активы очень ценны и финансовые компании хотят получить как можно больше таких кредитов.

Таким образом, резкое увеличение оплаты за обучение в колледжах с целью увеличения суммы займов было логичным шагом со стороны тех, кто может на это влиять.

Примечателен ещё один факт:

Как и с ипотекой в 2008 году, студенческие ссуды выдавали... КАЖДОМУ студенту

Программа студенческих ссуд в США настолько расширилась и укоренилась, что на текущий момент она включает в себя порядка 40,000 образовательных учреждений, в том числе школы вождения грузовиков, школы косметологии и даже школы выгула собак.

Всё это работало нормально, пока 2019 год всё не изменил.

Пандемия COVID

Пандемия полностью изменила экономику. Одним из способов, с помощью которых политики решили стимулировать экономику и предотвратить последствия краха, была реализация программы прощения студенческих ссуд.

Звучит здорово, но не для финансовых учреждений, использующих купленные ими SLAB's в качестве обеспечения или залога по другим своим позициям.

Прощенные студенческие ссуды немедленно привели к снижению стоимости этих SLAB в качестве залога, так как возникла неуверенность в их оплате со стороны главных заёмщиков – студентов, многие из которых потеряли работу и возможность оплачивать своё обучение.

SLAB сильно переоценены и их ценность уменьшается из-за пандемии Covid-19

Что делают финансовые учреждения, когда их активы снижаются в цене? Правильно – они пытаются продать падающие активы, пока они еще имеют хотя бы какую-то ценность.

Одну из ключевых ролей в кризисе 2008 года занимали рейтинговые агентства, которые присваивают компаниям или активам рейтинги, на основании которых другие участники рынка определяют "качество" такой компании/актива.

Moody's, Standard & Poors и Fitch Ratings – эти компании определены правительством как признанные на национальном уровне статистические рейтинговые организации, ответственные за оценку SLAB's.

Самая высокая оценка – AAA и именно её рейтинговые агентства присваивали субстандартным ипотекам в 2008 году.

Ровно тоже самое рейтинговые агентства делают с студенческими ссудами

Суть в том, что если произойдет понижение рейтинга студенческих ссуд, то фонды, владеющие этими студенческими ссудами, будут вынуждены продать их за ненадобностью, т.к. в сентябре 2021 года DTCC принял решение, которое разрешает использовать в качестве залога только активы с рейтингом ААА.

Почему может быть еще хуже

Несмотря на жилищный кризис 2008 года, у участников рынка (банки/фонды) всё еще оставалось какое-то физическое обеспечение для компенсации своих потенциальных убытков – те самые дома и недвижимость, под которые обычные люди брали ипотеки.

В случае со студенческими ссудами... реального объекта залога нет

Просто потому, что банк/инвест-фонд не сможет получить за своего заемщика диплом и далее продать его на рынке.

Именно этот факт делает пузырь студенческих ссуд таким большим и опасным.